华尔街日报称中国经济正在重蹈日本覆辙

华尔街日报中文网今日刊登了银行家Satyajit Das的一篇专栏，文章称中日两国有着一样的发展模式，中国正在重蹈日本的覆辙。

　　文章认为，“日本战后的经济复苏和中国近期的经济增长都是依靠出口和廉价劳动力”。文章称，“中国和日本都鼓励高储蓄，然后将储蓄用于投资”，一方面“汇率低估使出口企业获得竞争优势”，另一方面，“出口的促进则是以牺牲民众的家庭收入和消费为代价的”。

　　文章认为，“中国通过国有银行系统的快速信贷扩张而非政府支出来推动经济增长，掀起了一股投资浪潮。”

　　“中国依靠估值过高的资产作为质押、依靠现金流不足的基础设施项目来偿债，意味着很多贷款将无法偿还。这些坏账可能会引发银行业危机，也有可能抽走中国庞大储蓄和收入中的相当大一部分，削弱经济的增长潜能。”

　　文章同时认为，因为中国比当年的日本更加贫穷，中国的境遇将会比日本当年更加悲催。

　　以下是文章全文：

　　中日在历史上不乏冲突和竞争，但两个国家有着一样的发展模式。如果不小心的话，中国经济也许会重蹈日本的覆辙。

　　日本战后的经济复苏和中国近期的经济增长都是依靠出口和廉价劳动力。汇率低估使出口企业获得竞争优势，而出口的促进则是以牺牲民众的家庭收入和消费为代价的。

　　除此以外，中国和日本都鼓励高储蓄，然后将储蓄用于投资。两国都产生了庞大的贸易顺差，并将其投资于以美国国债为主的海　外资产，以规避本币升值的风险并助力海　外获得资金购买其出口产品。两国还利用国内资金支撑高额投资，以推动经济增长。

　　日本的乐曲在1985年9月戛然而止：《广场协议》(Plaza Accord)的签署迫使日圆升值，导致日本出口减少经济增长放缓。

　　为恢复增长，日本决策者又掀起一轮信贷驱动的投资浪潮，来抵消日圆升值的影响。此举形成资产价格泡沫，并最终归于破灭。然后日本又利用政府支出和低利率来避免经济活动的崩溃，结果却是失衡状况有增无减。

　　日本自此背上了庞大的财政赤字高昂的政府债务和臃肿的央行资产负债表。这在一定程度上是为了支持政府运转支撑资产价格。

　　酝酿中的银行业危机

　　一直到1990年，日本都还是非常成功的强劲增长过程中只出现过短暂中断。从1990年起，在泡沫经济破灭之后，日本陷于经济停滞接近20载不曾中断。

　　中国反对仓促重估人民币，根源在于它要避免走日本的老路。